07年企业债市场回顾

07年企业债市场回顾

07年企业债市场可谓亮点频出，发行总量高速增长，债券品种有所丰富，企业融资渠道得到大力扩大，相干市场制度创新不断。随着企业债市场的扩容与发展，债券市场作为企业直接融资平台的功能得到进一步发挥。2007年，传统企业债券以1777.45亿元的发行总量获得同比75.12的高速增长。另外，短时间融资券的年度发行量首次超过了3000亿元，到达3349.1亿元。随着长江电力在07年9月成功发行首单公司债，真正意义上的公司债券终究登陆中国债券市场，标志着中国债券市场在产品创新方面和企业融资方面的巨大进步。企业债市场的高速发展，是中国债市扩容不可或缺的一环。1、市场容量高速增长2007年，企业债市场容量高速增长，传统企业债全年共发行97只，发行总量高达1777.45亿元，同比大幅增长75白癜风能不能治好.12。从债券期限来看，10年以上的长时间债券依然是全年企业债发行的绝对主体，发行量占07年企业债发行总量的77.98。其次是年的中期债券，发行量占07年企业债发行总量的21.55。3年期企业债券全年发行6只，占全年企业债发行量的0.47。从发行人行业散布来看，07年工业企业依然是发行企业债券的主体，工业企债发行量占到企业债发行总量的1/4强，其次是原材料行业、能源行业，发行量分别占到企业债发行总量6左右。从发行利率来看，由于遭到央行年内多次加息的影响，债券发行的利率不断爬升，收益率曲线在整体向上平移的同时，年末出现了扁平化的趋势。市场波动最剧烈的时候，曾长时间保持在3附近的短时间融资券收益率一路上蹿，最高时乃至超过同期银行贷款利率，跳上7一线。2、债券品种不断丰富2.1公司债终究登陆中国债券市场随着长江电力在07年9月成功发行首单公司债，真正意义上的公司债券终究登陆中国债券市场。同时，企业医治白癜风的方法发债融资由核准制向备案制转变，使得债市直接融资的功能得到更好发挥。尔后，又有两家公司发行企业债券，使得总发行量到达112亿元，虽然占比其实不高，但其意义却不言而喻。可以预见的是，08年公司债市场将迎来巨大的发展空间。2.2可转债市场扩容迅速07年可转债市场扩容迅速，全年共发行16只可转债，累计发行量295.28亿元，同比大幅增长106.68。其中，07年可分离转债发行量大幅提高，由06年的3只增加到6只，累计发行188.8亿元，占07年全年转债发行量的63.94。07年可分离转债发行量较06年的99亿元增长90.71。截至2007年12月21日，上市交易转债存量为50.06亿元，转债整体市场容量99.06亿元。发行可转换债，融资本钱较低，股本摊薄有限。上市公司主要的融资渠道包括增发A股、H股上市及发行可转债。其中，可分离式债券一般年息在1.2-1.5之间，最高不超过2，远远低于银行贷款利息。因此发行可转债会为公司节约大量财务费用。另外，发行可分离转债对公司股本的摊薄有限，因此遭到上市公司的认可。3、市场机制进一步完善3.1发行制度获得重大突破07年企业债券发行制度获得重大突破，迎来市场化发行模式。国家发改委下发的《国家发改委关于加快企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知(征求意见稿)》(以下称“意见稿”)明确了市场化的发行方式、厘清了企业的发债条件。意见稿明确了企业债发行方式由核准制转变为备案制，取消了对企业债的额度限制，债券利率由企业根据市场情况决定，旧的企业债行政审批发行模式宣布终结。所谓的“核准制”，是以市场需求为导向，只要企业符合相干发债条件，不违背国家有关产业政策即可以申请发行企业债。企业债的发行审批程序一直是企业向地方发改委提交发债申请后，再由地方发改委将方案上报至国家发改委，审批环节较为繁琐，导致发行进程耗时太长。而实行核准制后，发债方案可由发行人和主承销商直接上报给国家发改委，核准环节将大大简化，极大地提高企业融资的时效性。企业债券发行制度的改革，下落了发债申报的门槛，简化了审批手续，将引更多企业主动发行债券，增加发债量，使得债市直接融资功能得到更好发挥。3.2商业银行退出企债担保目前发行的企业债、交易所公司债大部分都有商业银行担保，无担保债券市场接受程度较低。07年银监会向商业银行下发了《关于有效防范企业债担保风险的意见》，要求各银行一概停止对以项目债为主的企业债进行担保，对其他用途的企业债券、公司债券、信托计划、保险公司收益计划、券商专项资产管理计划等融资性项目原则上不再出具银行担保。已办理担保的，要采取逐步退出措施，及时追加必要的资产保全措施。此项规定将改变目前企业债市场结构。由于目前长时间债券发行机构多为经营稳定、实力雄厚、相对处于垄断地位的央企，因此在取消银行担保后，企业债发行期限将越发短时间化，大多数企业将选择发行中期企债或短融。当企业债短时间化趋势加重时，信誉利差将进一步分化。由于长时间债券的发行主体实力雄厚，偿债能力较强，因此长时间债券更容易得到配置型机构的认可，利差将保持在较低水平。而中短期债券由于债券发行量的增加将使信誉利差波动性加强。另外，取消银行担保后，对信誉评级的要求将越发提高。目前短融的债券评级基本均为A-1，长时间企业债的债券评级也多为AAA级，没法体现信誉差别。在银行担保停止后，势必要求评级体系能够充分反应债券及发债主体的信誉差别。4、企债收益率上行信誉利差扩大2007年，中国央行为应对过剩的流动性和通胀上行压力，紧缩力度不断加大，6次上调基准利率，10次上调法定准备金利率。处于加息通道中的企业债市场收益率不断上移。企债收益曲线扁平化加重。其中，上交所企业债收益率涨幅最大的是5年期和30年期企债，收益率大涨160BP左右。07年，各期限企业债对相应期限国债的利差先降后升，利差区间从年初的0.64-1.76上升到了12月初的0.95-2.33，这一方面是由于下半年企业债供给上升，另一方面是由于美国次级债风波影响，均提升了信用风险溢价。5、企业债市场将继续扩容步伐07年企业债市场迎来了产品创新、制度创新、市场容量提升的快速发展。但是，目前中国企业债市场存量仍不足万亿。07年末，企业债市场存量仅为7000亿元左右，预计占07年GDP总量的3左右，企债市场占GDP的比例仍然偏低。未来企业直接融资仍将有较大发展空间。随着企债发行制度的改革，企业融资的时效性将大幅提升，将引更多企业主动发行债券，使得债市直接融资功能得到更好发挥。同时，信贷紧缩力度的加大也将使企业更多选择直接融资渠道。08企业债市场将在供给释放、制度优化的土壤中继续扩容步伐，迎来更加广阔的发展空间。(王佳欣撰稿)